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網絡游戲企業價值影響因素研究

時間:2020-01-17 來源:首都經濟貿易大學 作者:張蕾 本文字數:6089字
  摘要
  
  隨著互聯網經濟的高速發展,互聯網企業的資本運作活動愈發頻繁。作為互聯網產業中收入貢獻度較大的行業,網絡游戲兼具了強大的發展潛力和盈利能力。面對我國網絡游戲高速發展的趨勢和現實情況,本文認為研究網絡游戲上市企業價值影響因素有助于完善網絡游戲價值評估理論體系,推動網絡游戲企業規范運行和價值增長。

網絡游戲企業價值影響因素研究
  
  本文研究內容包括我國網絡游戲企業的特點,網絡游戲產業鏈特點及其發展現狀,并從企業資源和企業能力兩方面分析了網絡游戲企業價值影響因素的相關理論。在對面板數據模型作相應介紹的基礎上,最終以 31 家上市企業為樣本,構建了網絡游戲企業價值影響因素的面板數據模型,經過篩選,最終選擇固定效應模型進行多元回歸分析。研究結果表明,網絡游戲上市企業發展不均衡并且市場差異較大,影響其價值較顯著的指標有無形資產占比、資產負債率、產權比率、營業收入增長率、資本密集度、研發技術人員比重和廣告費用比重,這些比重分別代表不同的企業能力,其中影響程度最大的是代表營銷宣傳能力的廣告費用比重。最后,本文試圖根據研究結論對企業管理者和投資者在網絡游戲企業真實價值評估中應關注的重要因素給出相關的建議,以降低企業經營風險和投資者的投資風險。
  
  關鍵詞:  網絡游戲上市企業;行業影響因素;面板數據。
  
  Abstract
  
  With the rapid development of the Internet economy, the capital operation activities of Internet companies have become more frequent. As an industry with a large contribution to the Internet , The online game industry has both development potential and profitability. Faced with the rapid development of China's online games, this paper believes that studying the influencing factors of listed online game companies will help complete the evaluation system and promote the value of online game companies.
  
  This article analyzes the characteristics of China's online game companies, online game industrial  chain  characteristics  and  development  status,  and  introduces  relevant  theoretical analysis of the influencing factors of online game companies' business evaluation from the aspects of corporate resources and enterprise capabilities. On the basis of the panel data model introduction, using 31 companies as samples, a panel data model of the influencing factors of online game companies' business evaluation was constructed. Through empirical analysis, it is found  that  listed  online  game  companies  have  unbalanced  development  and  large  market differences.  The  indexes  that  affect  its  assessment  are  more  significant:  the  proportion  of intangible  assets,  debt  ratio,  equity  ratio,  operating  income  growth  rate,  capital  intensity, proportion of R&D technicians, and advertising costs. These proportions represent different corporate capabilities. The most influential is the proportion of advertising costs that representpropaganda  capabilities.  Based  on  the  conclusions,  this  article  attempts  to  give  relevant suggestions  about  the  important  factors  that  corporate  managers  and  investors  should  pay attention to in the business evaluation of online game companies, in order to reduce the business risks and investment risks.
  
  Key words:    Online game company; Influence factors; Panel data model 。
  
  第1章  緒論
 
  
  1.1、選題背景及研究意義。
  
  1.1.1、研究背景。
  

  隨著網絡的普及,互聯網經濟高速發展,互聯網企業在資本市場上的投資、兼并、上市、重組等資本運作活動越來越頻繁。網絡游戲產業是互聯網的重要構成和持續增長點,它不僅對互聯網產業保持著高貢獻度,同時也強勁地帶動了相關產業,對國民經濟的拉動也日漸突出。因此,網絡游戲市場的不斷擴大不僅是給網絡游戲企業自身帶來商機,同時也帶動了相關產業鏈的發展,促進產業結構調整,引導社會經濟向高質量深層次發展。2015年3月,“互聯網+”行動被寫入了政府工作報告,這意味著互聯網的發展提升到了國家戰略的高度。
  
  近年來,網絡資源的日益完善、科技發展水平的提高、人民需求的不斷提升促使我國網絡游戲產業取得了令人矚目的成績?梢哉f,網絡游戲是當今互聯網產業中最有盈利能力和最有發展潛力的行業。網絡游戲行業從1998年至今都保持著持續的高速發展,根據中國音像數碼協會游戲工委、中新游戲研究(伽馬數據)、國際數據公司共同發布的《2017年中國游戲產業報告》顯示,2017年中國游戲市場銷售收入達2036.1億元,同比增長23.0%,表現出了良好的發展態勢,2017年自主研發網絡游戲市場銷售收入達到1386.1億元,占整體市場銷售收入的68%;國家新聞出版廣電總局批準出版游戲約9800款,其中自主研發比例高達95%。
  
  2017年,網絡游戲產業的兼并重組仍呈現增長態勢。諸多企業通過并購重組,進一步拓展游戲業務,如騰訊、西山居、阿里游戲;一些企業積極跨界并購游戲企業,以期實現轉型,如山東礦機、金科文化、中文在線?梢哉f并購重組案例在網絡游戲行業中屢見不鮮,由此可見,高質量的游戲公司依然備受青睞,這不僅凸顯出網絡游戲行業未來的發展潛力,也為看好網絡游戲產業的企業和投資者帶來了新的觸發點。而在網絡游戲市場上市、兼并、重組過程中,必然涉及到網絡游戲企業價值評估。因此,本文擬圍繞網絡游戲企業價值受什么因素的影響,以及這些因素對其影響程度展開探討研究。同時,著重關注對網絡游戲企業價值影響較大的因素,對于企業經營者、投資者都具有重要意義。
  
  1.1.2、研究意義。
  
  與傳統企業相比,網絡游戲企業在發展歷程、價值來源等方面有其自身的特殊性。
  
  因此,研究網絡游戲上市企業價值影響因素,有助于建立完善網絡游戲企業價值的評估體系,實現其價值增長,從而推動網絡游戲產業的健康發展。從近幾年的網絡游戲企業并購情況來看,成功率雖然較高,但在并購過程中對被購企業的價值認識不清,定位不準確。
  
  因此,從企業管理層角度看,探討網絡游戲游戲企業價值的影響因素,合理評估其價值,不但可以為并購企業決策層提供科學的依據,幫助其科學客觀的決策,而且可以為被并購企業商討并購價格提供重要的參考指標和依據,并制定有效的決策,采取恰當的措施,更好地實現價值管理,這有助于促進我國網絡游戲上市企業持續、穩定、健康的發展;從投資者角度看,探究各種影響因素與其企業價值之間的相關性及其對企業價值的影響程度有助于投資者選擇更具發展潛力的優秀公司。通過挖掘優秀的網絡游戲企業可以實現資源向優秀企業集中的目的,從而促進我國網絡游戲產業的規范運行和繁榮發展。由此可見,本文對我國網絡游戲上市企業價值的影響因素開展實證研究不僅可以完善其價值評估體系,同時也具有十分重要的現實意義。
  
  1.2、國內外研究現狀。
  
  1.2.1、國內外學者關于互聯網企業價值的研究。

  
  國外學者Shivaram Rajgopal等(2000)將網站的獨立訪客人數(UV)和獨立訪客的人數比重作為網絡流量的指標,對網絡流量與互聯網股票價值是否相關進行探討。結果表明,網絡流量和互聯網企業的股票價值呈正相關。
  
  Hand(2001)將互聯網企業股票價值的影響因素分為財務因素和非財務因素進行了相關研究。研究結果表明,互聯網企業的股票價值與獨立訪問人數具有正相關性,而和網站的頁面瀏覽量以及用戶在網頁停留的時間無關。
  
  John Brigin shaw(2011)通過分析了互聯網企業的經營特征,提出了用期權定價模型來評估互聯網企業所擁有業務的期權價值。
  
  Steve Harmon(2012)通過跟蹤分析互聯網相關股票的價值,從創業者和風險投資者的角度提出運用市場價值和訪問網站數的比率來評價網絡股的真實價值。
  
  Miguel Sousa和Marta Pinho(2014)探討了在互聯網泡沫時期互聯網公司IPO發行價格的主要價值驅動因素包括財務因素與非財務因素,研究結果表明網絡流量、特殊訪客與網頁瀏覽數對IPO發行價格影響程度較大。
  
  JanPeka?(2017)認為利用傳統估值方法對初創互聯網公司進行價值評估時,大多數會高估或低估企業的價值,在評估初創型互聯網公司應考慮到非財務因素,比如公司的管理會計信息。
  
  謝蓬(2008)對商業模式下互聯網企業的價值因素進行分析,通過構建指標體系以及運用綜合評分的方法來評估互聯網企業價值,豐富了現有互聯網企業價值評估理論與方法。莫智勇、劉欣(2011)認為一個網站能否成功經營的重要因素是網站所具有的品牌價值,品牌價值的形成機制以及影響品牌價值的因素取決于網民的行為和態度。作者通過案例分析,從網民對互聯網的認知程度上了解用戶對品牌價值的需求及認可等態度行為的變化過程,從分析結果得出網站品牌價值的評估模型并對網站品牌提出新的運營思路。汪婕(2013)為了研究影響互聯網企業價值評估的因素,通過建立財務和非財務指標體系,發現企業核心競爭力及外部市場環境對企業價值評估具有重大影響,所以應將二者作為互聯網企業價值評估的重要指標,這樣才能更加全面的體現不同因素對互聯網企業價值的影響。何菊香、賴世茜、廖小偉(2015)通過29個省市的面板數據對互聯網產業的增加值構建了內生經濟增長模型,研究發現影響中國互聯網產業發展的宏觀因素包括經濟發展水平、文化教育水平、經濟對外開放程度、科技發展程度;微觀因素包括人力資源規模和基礎設施。
  
  1.2.2、國內外學者關于網絡游戲企業的研究。
  

  國外學者Venkatesh Shankar和Barry LBayus(2003)通過對游戲商交鋒的案例分析,表明網絡效率是不對稱的,用戶規模大的游戲商不一定具有更高的網絡實力,邊際效率高的企業在市場競爭中才能更加處于優勢,即每增加一用戶能獲得更多利潤的企業市場價值更高。
  
  Julian M S Cheng、Leticia L Y Kao和Julia Ying-Chao Lin(2004)對中國臺灣地區網絡游戲擴散情況進行了研究,根據網絡游戲玩家的行為特點進行了聚類分析,并指出各類游戲在開發時應重點突出自己的特性。
  
  Castronova(2005)認為,網絡游戲盈利的主要因素包括銷售游戲時間、銷售虛擬物品、植入式廣告和游戲產品周邊。
  
  InMaclinne、Lili  Hu(2007)通過分析影響網絡游戲盈利模式的因素,認為網絡游戲要想得到更好的發展,應當創新其盈利模式。
  
  Changsok Yoo等(2012)基于韓國網絡游戲產業考察了新媒體行業創業公司的主要價值驅動因素,研究發現技術能力和關鍵的技術人才對新媒體行業創業公司的市場價值產生了積極影響。
  
  Nguyen Tien Dung(2014)通過問卷調查的方式,分析了越南網絡游戲是否成功與其客戶忠誠度之間的聯系,根據影響顧客滿意度的因素之間的關系,按照性別,生活地點,玩游戲的工具,玩游戲的時間,管理者在每個不同的細分市場制定適當的商業計劃。
  
  黃漫宇(2005)就盛大公司和ACTOZ公司糾紛一案探討了國內現有網絡游戲代理模式存在的問題和缺陷。研究表明采用向產業價值鏈上方延伸的企業發展策略,可以是網絡游戲企業逐漸擺脫因缺乏核心技術而受制于人的困境。尚潔和張志遠(2010)用網絡游戲的收入來衡量我國網絡游戲產業的發展狀況。通過對盛大、網易和九城三大網游公司財務狀況進行分析,要利用主成分分析和回歸分析分別從融資能力、研發能力、市場集中度、用戶基數對游戲產業發展的影響進行研究。最后得出結論在我國網絡游戲存在一定的問題,需要調整產業結構和運營模式,提高自主研發能力,吸引資金流入。童珺(2017)從網絡游戲的角度分析了無形資產對企業績效的影響。利用平衡計分卡對網絡游戲的財務、客戶、內部經營流程、學習與成長四個方面進行了研究探討。
  
  1.2.3、文獻述評。
  
  通過整理國內外相關參考文獻,不難看出在互聯網研究方面,國外學者借助互聯網的先發優勢,研究開始較早,其成果也相對豐富,基本形成了較為完善的理論體系。而國內的互聯網經濟起步較晚,最初開始進行互聯網企業價值的研究也是上世紀末,且目前在互聯網方面的創新理論較少,大多數學者都是在國外研究基礎之上探討其企業價值。在網絡游戲研究方面,由于網絡游戲行業是最近十幾年發展起來的,收集到的大多數研究都是針對網游產品或是網絡游戲產業鏈的研究,目前針對網絡游戲企業價值評估研究的相關文獻資料還不完善,因此本文基于互聯網的研究對網絡游戲上市企業價值的影響因素進行探討。
  
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  1.3 、研究內容與方法

  1.3.1 、研究內容,
  1.3.2 、研究方法
  
  1.4 、研究主要特色及創新之處.
  
  第2章  相關概念的界定及理論基礎.

  
  2.1、企 業價值內涵.
  2.2、網絡游戲企業的定義
  2.3、網絡游戲企業的特點,
  2.4、網絡 游戲產業鏈分析
  2.5、網絡游戲產業發展現狀
  
  第3章  網絡游戲上市企業價值的影響因素分析
  
  3.1、企業資源對網絡游戲上市企業價值的影響因素分析

  3.1.1、有形 資源
  3.1.2、無形資源
  
  3.2、企業能力對網絡游戲上市企業價值的影響因素分析.
  3.2.1、財 務能力
  3.2 2、 研發創新能力
  3.2.3、組織管 理能力
  3.2.4、營 銷宣傳能力
  
  第4章  基于面板數據的網絡游戲上市企業價值的影響因素實證分析
  
  4.1、面板數據模型介紹
  
  4.2、面板數據模型的適用性分析
  
  4.3 、研究假設及變量設計

  4.3.1、研究假設
  4.3.2、變量選取
  4.3.3、數據來源
  
  4.4、網絡游戲上市企業價值的影響因素模型構建
  
  4.5、網絡游戲上市企業價值的影響因素模型估計分析

  4.5.1、網絡游戲上市企業價值的影響因素描述性分析.
  4.5.2、網絡游戲上市企業價值的影響因素模型相關性分析
  4.5.3、網絡游戲上市企業價值的影響因素模型面板數據分析
  4.5.4、網絡游戲上市企業價值的影響因素模型結果分析

  第5章  研究結論。

  隨著時代的發展,互聯網市場不斷完善,國家對其投資也在逐步增大,網絡游戲產業結構不斷優化升級,在產權交易愈發頻繁的資本市場上,其內在價值發展面臨很大機遇。無論是從企業管理層角度,還是從外部投資者角度,準確地識別網絡游戲上市企業價值影響因素都具有重要意義;诰W絡游戲上市企業的數據,本文采用Pearson相關性分析和面板數據模型進行統計研究,以期發現價值影響因素指標之間的關聯。研究結果表明,網絡游戲上市企業良好的資產結構、償債能力、盈利能力、營運能力、研發創新能力和營銷宣傳能力可以給公司價值帶來顯著的正向影響,因此可以將本文的結論總結為以下三方面:

  第一,我國網絡游戲上市企業發展狀況良好,前景較為開闊,擁有很高投資價值。但在其價值評估過程中,存在一些高估或低估的現象。此外,網絡游戲上市行業各企業發展狀況參差不齊,市場差異較大,這會給投資者帶來一定風險。

  第二,實證分析結果表明網絡游戲上市企業的資產結構、償債能力、盈利能力、營運能力、研發創新能力和營銷宣傳能力都可以為上市公司創造更多價值,對上市公司的價值貢獻顯著。

  第三,實證研究結果表明,代表公司營銷宣傳能力的指標對企業價值的貢獻程度最大,其次是無形資產比重、凈資產收益率和資產負債率,也就是說管理者提升企業價值要考慮的因素就是提高自身研發創新能力,加大產品宣傳力度,開發新的商業模式,不可為了擴大企業規模而盲目融資。

  參考文獻.

    張蕾. 互聯網上市企業價值的影響因素分析[D].首都經濟貿易大學,2018.
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